O grande mal-estar continua, por Joseph Stiglitz

O Grande Mal-estar continua
NOVA YORK – O ano de 2015 foi um duro em todos os lugares. Brasil entrou em recessão. A economia da China experimentou seus primeiros solavancos graves após quase quatro décadas de crescimento vertiginoso. A zona do euro conseguiu evitar um colapso relativo à Grécia, mas a sua quase-estagnação tem continuado, contribuindo para o que certamente será visto como uma década perdida. Para os Estados Unidos 2015 deveria ser o ano em que finalmente fechou o livro sobre a Grande Recessão que começou em 2008; em vez disso, a recuperação dos EUA tem sido medíocre.
Na verdade, Christine Lagarde, Diretora Gerente do Fundo Monetário Internacional, declarou o estado atual da economia global como o Novo Medíocre. Outros, remontando-se ao profundo pessimismo após o fim da II Guerra Mundial, temem que a economia global poderia cair em depressão, ou pelo menos em estagnação prolongada.

No início de 2010, eu avisei no meu livro Freefall, que descreve os acontecimentos que levaram à Grande Recessão, que, sem as respostas adequadas, o mundo arriscava-se a resvalar para o que eu chamei um grande mal-estar. Infelizmente, eu estava certo: Nós não fizemos o que era necessário, e nós acabamos precisamente onde eu temia.

A economia desta inércia é fácil de entender, e existem remédios facilmente disponíveis. O mundo enfrenta uma deficiência da demanda agregada, provocada por uma combinação de crescente desigualdade e uma onda irracional de austeridade fiscal.  

Aqueles no topo gastam muito menos do que aqueles na parte inferior, de modo que o dinheiro se move para cima, a demanda cai. E países como a Alemanha que consistentemente mantêm superávits externos contribuem significativamente para o problema fundamental da demanda global insuficiente.
Ao mesmo tempo, os Estados Unidos sofrem de uma forma mais suave do rigor fiscal vigente na Europa. Na verdade, cerca de 500.000 menos pessoas estão empregadas pelo setor público nos EUA do que antes da crise. Com a expansão normal no emprego do governo desde 2008, deveriam ter sido preenchidos mais de dois milhões de vagas.

Além disso, grande parte do mundo está enfrentando – com dificuldade – a necessidade de transformação estrutural: de indústria para serviços na Europa e América, e do crescimento liderado pelas exportações para uma economia doméstica dirigida pela demanda na China. Da mesma forma, a maioria das economias baseados em recursos naturais na África e na América Latina não conseguiu tirar proveito do boom dos preços das commodities sustentada pela ascensão da China para criar uma economia diversificada. Agora, eles enfrentam as consequências da depressão dos preços para os seus principais produtos de exportação.

Os mercados nunca foram capazes de fazer tais transformações estruturais facilmente, por conta própria.

Há enormes necessidades globais não satisfeitas que poderiam estimular o crescimento. A infra-estrutura por si só poderia absorver trilhões de dólares em investimento, não só é verdade no mundo em desenvolvimento, mas também nos EUA, que investe pouco em sua infra-estrutura central por décadas. Além disso, todo o mundo precisa equipar-se para enfrentar a realidade do aquecimento global.

Apesar dos nossos bancos estarem de volta a um estado razoável de saúde, eles demonstraram que eles não estão aptos a cumprir o seu propósito. Eles se destacam em exploração e manipulação de mercado; mas eles têm falhado em sua função essencial de intermediação. Entre os poupadores de longo prazo (por exemplo, os fundos soberanos e os poupar para a aposentadoria) e investimentos de longo prazo em infra-estrutura representa o nosso setor financeiro míope e disfuncional.

O ex-presidente do Federal Reserve, Ben Bernanke, disse uma vez que o mundo está sofrendo de um “excesso de poupança.” Talvez este tenha sido o caso se o melhor uso de poupança  do mundo fosse o investimento em casas de má qualidade no deserto de Nevada. Mas no mundo real, há uma escassez de fundos; até mesmo projetos com alto retorno social muitas vezes não conseguem obter financiamento.

A única cura para mal-estar do mundo é um aumento na demanda agregada.

Uma ampla redistribuição de renda ajudaria, assim como uma profunda reforma do nosso sistema financeiro – e não apenas para evitar a imposição de prejuízos para todos nós, mas também para obter dos bancos e de outras instituições financeiras o que é suposto eles fazerem: suprir poupança de longo prazo para as necessidades de investimento a longo prazo.

Mas alguns dos problemas mais importantes do mundo vão exigir investimento do governo. Tais gastos são necessários em infra-estrutura, educação, tecnologia, meio ambiente e para facilitar as transformações estruturais que são necessárias em todos os cantos da terra.

Os obstáculos a serem enfrentados pela economia global não estão enraizadas na economia, mas na política e na ideologia. O setor privado criou a desigualdade e a degradação do meio ambiente com o qual temos agora de contar. Os mercados não serão capazes de resolver estes e outros problemas críticos que eles criaram, ou restaurar a prosperidade, por conta própria. São necessárias políticas governamentais ativas.

Isso significa superar o fetichismo do déficit.

Faz sentido para países como os EUA e Alemanha, que podem tomar emprestado a taxas de juros negativas reais de longo prazo  tomar  emprestéstimos para fazer os investimentos que são necessários. Da mesma forma, na maioria dos outros países, as taxas de retorno sobre o investimento público excedem em muito o custo dos fundos.

Para os países cuja disponibilidade de empréstimos é limitado, há uma saída, com base no princípio de longa data do multiplicador do orçamento equilibrado: Um aumento nos gastos do governo acompanhado por aumento de impostos estimula a economia. Infelizmente, muitos países, incluindo a França, estão envolvidos em contrações de equilíbrio orçamentário.

Os otimistas dizem que 2016 será melhor do que 2015. Isso pode vir a ser verdade, mas apenas imperceptivelmente. A menos que se resolva o problema da insuficiente demanda agregada global, o grande mal-estar vai continuar.

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